王启源投资方案 v5.3 · 高周转套利资金复利循环情景(回笼资金按90%/2月复投) · 滚动执行更新

Assumptions First · 假设先行

00假设与依据总表

先讲清假设，再谈结论：本章在一切分析之前，把全部关键假设的数值与依据逐条写明。下表由机器可读的 assumption_register（assumptions.yaml）逐条渲染， run_all.validate() 断言每条必须同时具备「数值 + 依据」，缺一即构建失败—— 报告中任何数字若与本表冲突，以本表与 results.json 为准。

#	假设项	取值	依据
01	决策基准日 as_of	2026-06-21	本次为滚动执行更新; 存量事实(C 栋/微算回本)于 2026-06-13 确认, 方硕/A 栋于 2026-06 签约投资
02	执行状态(v5.2 滚动更新)	方硕 150 + 永涛 A 栋 150 已签约并投资(300 万已部署), 预计 1 月内陆续返还	决策人 2026-06 确认: v5.0/v5.1 推荐方案已落地; 执行的正是优化器选出的最优配置, 期望值不变
03	高周转复利情景(v5.3, 上行/产能情景, 不替换基准)	回笼资金按 90%/2 月复投; 单周期期望净 carry≈(1+A栋后税现金年化)^(1/6)-1≈2.2%	决策人给定承接率 90%、频次 2 月、范围全部 500 万; carry 锚定 results.json 中 A 栋税后已实现现金年化, 保守取 MOIC 口径(非 53% 现金 IRR), MC seed=42/N=50000
04	可投现金(新资金)	500 万元	决策人确认: C 栋 150 万本金已收回并回到现金池, 可投现金仍约 500 万
05	存量持仓 1: 永涛 C 栋	零成本持仓, 残余现金 = 150 × max(已实现倍数−1, 0)	150 万已投且本金已收回(事实); 残余按 realasset_operating 档保守折算, 失败路径计 0
06	存量持仓 2: 微算存储	零成本残余权益 = 150 × max(R−1, 0)	已收回 150 万本金、仍持股(事实); deeptech_seed 档, 仅博右尾、失败计 0
07	比较年限 T	5 年	与全部 BP 退出窗口统一; 提前退出按无风险利率复利至第 5 年比较
08	无风险/机会成本利率 rf	3%/年 (5 年门槛 (1+rf)^5 ≈ 1.159×)	国内 5 年期储蓄国债/大额存单收益率区间中枢, 取整数审慎值
09	个人所得税	正收益统一计 20%	个人股权转让所得税率 20%(财产转让所得); 公募基金申赎实际免征仍按 20% 计, 偏保守
10	蒙特卡洛	N=50,000 · seed=42 · 高斯 copula 共同因子	固定种子全链路可复现(python run_all.py); 因子结构见 factor_model
11	账面→现金兑现层	全损阈值 0.30; 各流动性档 p_event/realize_factor/zombie_recovery	NBER w33231(>1/3 全损、约3/4不超本金、8–10%≥3×, 原文复核)、ACA 2007(52%退出<1×、7%≥10×贡献75%)、人民币基金 5 年 DPI≈0.5 属上四分位(投中嘉川 2025-07)
12	被动判据(肉身参与阈值)	个人年工时 ≤ 24h 且周均 ≤ 2h, 超出一律排除	被动收入定义: 一次劳动多次收益、非肉身收益; 逐标的工时按 BP 运营模式与投资人角色公允估计
13	单标的上限	150 万 (= 新资金 30%)	集中度纪律: 单一标的失败不伤及组合生存; 历史口径延续并按 500 万真实占比标注
14	同对手方合并限额	同业主/同院落/同政策风险源合并 ≤ 150 万(按新增资本计)	分散按独立风险源计数而非合同份数; 永涛 C/A 栋同业主同院落同军产政策(对相关 0.68)
15	每项目期望倍数 e_moic_target	42 个项目逐一登记, \|Σ prob×moic − target\| ≤ 0.005 机器断言	杜绝档位与注释漂移; 各项目取值依据见 calib_note 与 calibration_audit.md §C
16	不参与基准(新资金)	500 × 1.159 ≈ 580 万	新资金全部按无风险复利的对照; 存量残余现金两侧同有, 单列不计入对比基底
17	A 栋前提概率不上调	G1 拿下主合同维持 65%	A 栋可研 V1.0 的 65% 本以 C 栋已运营为前提; C 栋回本只是确认前提成立, 不构成新信息(贝叶斯口径, 防乐观漂移)

42 个项目逐一的期望倍数假设（e_moic_target）及其档位分布、流动性档与工时估计见第 04 章全表与附录 A/B；逐项校准依据见 calibration_audit.md（§A 公允对照、§B 流动性档、§C 期望对账、§D 纠错记录）。

01存量事实与现状（as_of 2026-06-21）

决策问题已从「一次性配置 500 万」变为「含存量持仓的滚动再配置」。两项存量事实由决策人确认：永涛 C 栋 150 万已投、按计划产生收益、本金已全额收回——可投现金池回到约 500 万， C 栋成为零成本存量持仓；微算存储已收回 150 万本金、仍持有股权——零成本残余权益，博后续上行。

1.0 本次执行更新（v5.2，as_of 2026-06-21）：本报告 v5.0/v5.1 推荐的新资金最优配置 方硕国际商务中心 150 万 + 君锦永涛黄花梨 A 栋 150 万（合计 300 万）已签约并完成投资，约 1 个月内陆续返还（A 栋 BP 自报约 1.5 月回本、属背靠背转租正 carry；方硕为快兑现实体经营）。执行的正是优化器选出的最优组合，不改变本报告任何期望值——仅将其状态由"拟推荐"标注为"已签约投资"（见第 05 章配置表）。回流的 300 万与留存现金的再配置仍遵循同一纪律：优先复投同类高兑现实体套利（经核实可承接时），否则按无风险利率留存待确认机会，不勉强配置跑不赢门槛的负 edge 标的。注：因其本金尚在回流途中（非"零成本"持仓），故不并入 legacy_assets，仍按新资金口径完整计入"本金回流 + 收益"的已实现现金，避免低估或重复计数。

1.1 存量持仓建模口径（保守、与既有机器一致）

不占新资金、不参与优化：已持有的资产不能用新资金"再买一遍"，故从可投集中剔除（机器断言：存量标的不得出现在任何配置）。
残余现金 = 本金 × max(逐年已实现倍数 − 1, 0)：只计超出已收回本金的增量现金——本金已落袋的事实不重复计入收益；路径失败（清零/僵尸）时残余 = 0，不为负（已回本，无追加义务）。
相关性保留：C 栋残余现金流沿用原 copula 样本与 realasset_operating 兑现档，与 A 栋共享"同业主/同院落"风险因子（对相关 ≈0.68）—— 若军产政策生变，存量收益流与 A 栋新投资将同时受损，这一共振已计入组合分布。
微算残余权益按 deeptech_seed 档（IPO 晚而集中）：95% 的路径残余为 0，期望 +27.1 万全部来自右尾——零成本彩票，不依赖它做计划。

1.2 存量残余现金期望（万元，已计 20% 个税、按年累计）

存量持仓	原投入	本金状态	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	5年期望	P(残余=0)
永涛黄花梨度假酒店(转租套利)	150	已收回	12.5	35.4	63.3	91.3	116.0	116.0	26.0%
微算 MicroAI(存算分离全闪存储 · A轮/Pre-A 被动股权)	150	已收回	0.0	1.6	6.5	15.0	27.1	27.1	95.2%
存量层合计	300	已收回	12.5	37.0	69.8	106.3	143.1	143.1	—

新资金组合 E[W]

711万

500 万滚动再配置

存量残余现金期望

+143万

零成本 · 只计回本后增量

组合+存量期望终值

854万

中位 743 万

组合+存量 CVaR₅

421万

P5 450 万

1.3 对手方敞口双口径披露与概率纪律

永涛系敞口（双口径如实披露）：新增资本口径 = A 栋 150 万（限额内，C 栋新资本 0）；经济敞口口径 = A 栋 150 万新资金 + C 栋存量收益流（零成本但受同一军产政策/业主风险约束）—— 组合对该风险源的总暴露大于新资本口径，已通过共同因子计入分布。
A 栋前提概率不上调（贝叶斯纪律）：A 栋可研的 G1（拿下主合同）= 65% 本就以「C 栋已运营」为前提； C 栋回本只是确认前提成立，不构成超出前提的新信息——故维持 65% 不变，防止把既成事实重复计为乐观证据。
不参与基准仍为 580 万（新资金 × (1+rf)^5）：存量残余现金"参与/不参与"两侧同有，单列披露、不计入对比基底，保证方案间比较公允。

Executive Summary

摘要：税后被动收入 · 纸面存活 ≠ 拿到钱

投资范围纪律（量化肉身参与阈值）：本版仅保留王启源个人年工时 ≤ 24 小时（且周均 ≤ 2 小时）的机会，排除一切自营/自举/课余运营工具站、创始自筹、自营盯盘/调仓——不以课余时间换钱，追求一次劳动多次收益、非肉身的税后已实现现金（被动收入）。本版以「真正拿到现金（已实现现金 / DPI 口径，已计 20% 个税）」为第一性指标，在仅被动外部股权范围内做公允重审，目标为 最大化 5 年期望已实现现金终值。

头条：被动种子轮资金「逐年真正拿到的现金」收益率

等权代表性单笔被动种子（20 个 saas_seed/deeptech_seed 标的聚合）· 已扣除"拿不到钱"的概率

第 1 年

-100.0%

第 2 年

-98.5%

第 3 年

-95.5%

第 4 年

-90.7%

第 5 年

-79.6%

现金年化(已实现)

-27.2%

现金IRR -30.3%

现金胜率(盈利退出)

4.5%

纸面胜率 27.6%

盈亏比 E[赢]/E[亏]

1.05

少数退出主导

期望现金 MOIC

0.20×

账面 1.02×

核心结论：被动种子股权 5 年内"拿到钱"的胜率仅约 5%、前 3 年现金回流接近 0、期望现金 MOIC 仅 0.20×（账面 1.02×）。这与 NBER（>1/3 全损、仅约 25% 回本）、人民币基金 5 年 DPI≈0.5、国内综合退出率 7–8%、以及各新版 BP 现金口径（EON v4 现金胜率 8.5%、ForkFactory v5.0 现金胜率 4.1%）三方收敛。

种子轮资金「拿到钱」1–5 年画像（逐年累计已实现现金 ROI · 年化 · 胜率 · 盈亏比）

已计 20% 个税、已扣"拿不到钱"概率；为成功盈利退出（拿到现金）口径，而非纸面账面。含本版新纳入文件：微算存储（微算-大为 V3 / 深创投 A 轮 v2）、TokenHub v1.0 与君锦永涛黄花梨 A 栋（背靠背转租 V1.0）。

种子轮资金	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年	年化	现金胜率	盈亏比	现金MOIC	来源
代表性被动种子 sleeve（20 标的等权）	-100.0%	-98.5%	-95.5%	-90.7%	-79.6%	-27.2%	4.5%	1.05	0.20×	saas/deeptech 种子聚合
微算 MicroAI 存储（Pre-A/A轮·新建模）	-100.0%	-98.6%	-94.3%	-87.0%	-71.0%	-21.9%	4.8%	4.05	0.29×	微算-大为V3 / 深创投A轮v2
TokenHub LLM Token 网关（天使·新建模）	-100.0%	-97.8%	-94.1%	-88.0%	-73.7%	-23.4%	5.4%	3.08	0.26×	TokenHub v1.0
君锦永涛黄花梨 A 栋（背靠背转租·新建模）	13.4%	56.5%	75.6%	85.1%	90.7%	13.8%	52.7%	12.78	1.91×	A栋可研 V1.0（1.5月回本·正carry）

注：逐年为"已实现现金"累计 ROI（DPI−1），早期为负属正常 J 曲线；胜率=P(成功盈利退出且净 MOIC>1)。微算为含≈62% 失败清零的深科技存储 Pre-A/A 轮（公允重锚），TokenHub 为 1× 非参与清算瀑布下的天使口径。

标的	类型	现金注入(万)	课余时间	下注基数(万)	占现金比
方硕国际商务中心(三亚商业运营) ✓ 已签约投资	被动股权	150.0	—	150.0	30.0%
君锦酒店永涛黄花梨A栋(背靠背纯转租价差) ✓ 已签约投资	被动股权	150.0	—	150.0	30.0%

02方法学与公允数据锚点

从实际出发、按规律办事：所有假设以可公开核验的公允数据为锚，凡 BP 自报高于公允上限者一律下修，避免乐观谬误。

2.1 已实现现金（拿到钱）建模

账面 MOIC 由各 BP 的多档退出情景（已计 20% 个税、复利至第 5 年）经共同因子高斯 Copula 抽样得到（保持项目间相关性）。在其之上叠加现金兑现层：

全损判定：账面 MOIC < 0.3 → 视为注销/无人接盘，现金恒为 0。
退出时点 τ：未全损者按该标的流动性档位的 p_event_by_year（账面未全损条件下 1–5 年累计退出概率）抽取退出年。
兑现折价：股权退出按 realize_factor（1−二级/IPO 折价）计现金；5 年内无退出事件的"僵尸态"按 zombie_recovery 深折兑现。
指标：逐年 ROI_t、年化（已实现）、现金 IRR、胜率 P(已实现现金≥本金)、盈亏比 E[赢]/E[亏]——全部为"拿到钱"口径。

不变量自检（run_all 校验）：已实现 ≤ 账面、现金胜率 ≤ 纸面胜率、被动种子 sleeve 落入公允区间、仅 passive 入选且本人年工时 ≤ 24h（自营/自举工具站、创始、盯盘均被剔除）、seed=42 可复现。

2.3 肉身参与（年工时）阈值——量化"被动 vs 肉身收益"

本版把"被动"从二元判断升级为可检验的年工时预算：仅当王启源个人每年亲自投入 ≤ 24 小时（且周均 ≤ 2 小时）时，该机会才算"被动收入（一次劳动多次收益、非肉身）"；超阈值者一律排除。每标的工时依据其 BP 的运营模式与王启源角色（投资人 vs 运营人）公允估计：

外部小额天使/财务股权（出钱不出力、他方全职团队运营）：仅季度简报 + 签字 ≈ 4–8 h/年 → 保留。
实体资产运营外包（下游自营 / 委托运营 / 兼职资管）：签约 + 季度复盘 + 对账 ≈ 16–24 h/年 → 保留。
自营/自举/课余运营工具站（本人维护内容/站群/产品）：数百 h/年 → 排除（如 AI-SEO-GEO 自营站群、热搜工具站工厂、Inklet、知时、AIShare 自筹）。
自营流动盯盘 / 基金轮动：40–150 h/年 → 排除；创始自筹（准全职）：800–1,800 h/年 → 排除。

自我革新（纠错）：较前版本，本版修正了把若干"自营/自举/课余运营"工具误当被动（仅因优化器只扣现金、未计本人工时）的口径问题，按工时阈值将其归为肉身收益并剔除——其中原推荐组合第 4 项 AI-SEO-GEO 因此退出。逐标的工时与依据见附录 A/B 及 calibration_audit.md §D.6。

2.2 公允基准锚点（v4.5 已对一手来源逐项复核，详见 calibration_audit.md）

维度	公允锚点	来源
已实现回报分布	>1/3 全损、约 3/4 不超过本金、8–10% ≥3×、前 1% >50×、均值约 2×；"无后续融资事件则价值=0"	NBER w33231《Are Some Angels Better Than Others?》(2024-12, rev 2026-01)·原文复核 ✓
天使组合现金	52% 退出 <1×（即 48% ≥1×）；≥10× 的 7% 退出贡献 75% 回报金额；3.5 年均 2.6×（IRR≈27%）	ACA / Wiltbank-Boeker (2007)·原文复核 ✓
人民币基金 DPI	5 年 DPI≈0.5 已属上四分位（中位远低于此、前 4–5 年常为 0）；7 年 DPI=1 为上四分位、中位约 9 年回本、下四分位约 13 年（中美趋同）	投中嘉川 2025-07 / Pitchbook·复核刷新 ✓
退出结构	IPO 仅占退出 10.9% 却贡献 60%+ 收益；2024 退出额 IPO45%/并购30%/S15%	中国校准基准
阶段毕业率	种子→A 约 15–22%；A→B 仅存活 26–40%；天使→C <1–2%	Carta / 中国历史队列
新版 BP 现金口径	EON v4 现金退出11.4%/胜率8.5%/MOIC1.24×；ForkFactory 胜率4.1%/MOIC0.29×；期权v6·JijinMax 近满兑现	各项目 BP

03已实现现金：账面 ≠ 拿到钱

图 3-1　各标的账面 vs 已实现现金期望倍数。彩点向左偏离灰点的幅度即"拿到钱"折让；早期股权折让最深，自营流动/实体经营折让最小。

图 3-2　种子轮资金逐年累计已实现现金倍数。被动种子前 3 年现金回流近 0、5 年仍深度低于本金；自营流动组合兑现稳健。

图 3-3　现金胜率 × 盈亏比（气泡=现金期望倍数）。自营/实体高胜率；早期股权低胜率，靠盈亏比博取尾部。

04各标的"账面 vs 已实现现金"全表

按已实现现金期望倍数降序。蓝色列为"拿到钱"口径核心指标。本版新纳入被动标的微算 MicroAI 存储（Pre-A/A 轮·公允重锚）、TokenHub（LLM Token 网关·天使）与君锦永涛黄花梨 A 栋（背靠背纯转租价差·1.5 月回本、正向 carry）已列入下表并进入优化集。

标的	类型	流动性档	本人工时	账面E	现金E	纸面胜率	现金胜率	盈亏比	现金年化	5年拿钱
君锦酒店永涛黄花梨A栋(背靠背纯转租价差)	被动股权	sublease_arbitrage	24	2.01×	1.91×	59.8%	52.7%	12.78	13.8%	100.0%
永涛黄花梨度假酒店(转租套利)	被动股权	realasset_operating	16	1.93×	1.68×	82.0%	74.0%	3.00	11.0%	100.0%
方硕国际商务中心(三亚商业运营)	被动股权	realasset_operating	20	1.47×	1.29×	76.0%	64.0%	1.98	5.1%	99.9%
中端酒店租赁集团(港股 IPO)	被动股权	realasset_ipo	6	2.05×	1.02×	50.8%	28.4%	2.61	0.3%	69.4%
Inklet AI	被动股权	microsaas_cashflow	300	1.41×	1.00×	48.3%	35.7%	1.82	0.1%	69.4%
热搜 TrendForge(AI 工具站工厂)	被动股权	microsaas_cashflow	600	1.23×	0.87×	46.1%	33.3%	1.48	-2.7%	67.9%
知时 ZhiShi(AI 时间/科研日程助手)	被动股权	microsaas_cashflow	200	1.19×	0.83×	23.9%	19.0%	3.26	-3.6%	42.4%
曦望 Sunrise(国产推理 GPU)	被动股权	preipo_equity	4	1.36×	0.73×	43.7%	20.7%	1.91	-6.0%	85.2%
悠居 YouJu(旅居民宿垂直平台)	被动股权	marketplace_platform	8	1.69×	0.62×	29.9%	13.2%	3.29	-9.0%	54.6%
副脑 SideBrain	被动股权	saas_seed	6	1.94×	0.42×	21.7%	6.2%	5.42	-15.9%	21.9%
链桥 ChainBridge(RWA 合规 RegTech)	被动股权	crypto	8	1.09×	0.36×	13.5%	6.6%	3.90	-18.4%	33.2%
AI-SEO-GEO 平台	被动股权	saas_seed	400	1.64×	0.36×	26.2%	6.9%	3.64	-18.5%	38.3%
个人资源投资 AI 助手	被动股权	saas_seed	8	1.44×	0.31×	25.0%	6.0%	3.45	-20.7%	37.9%
微算 MicroAI(存算分离全闪存储 · A轮/Pre-A 被动股权)	被动股权	deeptech_seed	4	1.69×	0.29×	29.6%	4.8%	4.05	-21.9%	37.5%
AI 线上数字员工平台	被动股权	saas_seed	8	1.31×	0.29×	23.8%	5.9%	3.17	-22.1%	35.8%
TokenHub(全球 LLM Token 聚合网关 · 被动天使股权)	被动股权	saas_seed	6	1.19×	0.26×	22.7%	5.4%	3.08	-23.4%	35.6%
AI-for-AI Helix(前沿 AI 实验室)	被动股权	deeptech_seed	6	1.46×	0.24×	7.9%	3.0%	6.55	-24.9%	12.4%
AIShare(高校/科研算力代运营)	被动股权	deeptech_seed	500	1.29×	0.23×	21.5%	3.9%	3.94	-25.5%	35.6%
EON 微算-Spark	被动股权	deeptech_seed	6	1.19×	0.20×	20.9%	3.3%	3.46	-27.2%	53.6%
AI 量化交易员排名平台	被动股权	saas_seed	8	0.87×	0.19×	22.4%	4.3%	2.27	-28.0%	41.7%
守播 LiveGuard	被动股权	saas_seed	6	0.83×	0.18×	20.3%	4.3%	2.57	-28.7%	21.8%
AgentOS 控制平面	被动股权	saas_seed	6	0.83×	0.18×	7.8%	2.7%	4.76	-28.9%	24.6%
AIDeal / 微势 DealFocus	被动股权	saas_seed	6	0.83×	0.18×	11.4%	3.1%	4.05	-29.2%	14.9%
GB10 海南 AI 工作站	被动股权	deeptech_seed	6	0.94×	0.16×	36.0%	5.5%	1.17	-30.4%	55.7%
决策智能平台 AIInvest 投鉴	被动股权	saas_seed	6	0.68×	0.16×	3.6%	1.7%	8.02	-30.7%	6.7%
决策实验室	被动股权	saas_seed	6	0.78×	0.16×	3.0%	1.9%	6.57	-30.7%	9.3%
Aiteams 自治公司操作系统	被动股权	saas_seed	6	0.77×	0.16×	13.4%	3.2%	2.79	-30.8%	32.7%
许昌 AI 短剧平台	被动股权	saas_seed	6	0.26×	0.04×	3.9%	0.8%	2.55	-46.5%	12.1%
AI 个人秘书 Pro 2.0	被动股权	saas_seed	6	0.28×	0.04×	6.3%	1.1%	1.60	-47.3%	7.8%
AIBrains	被动股权	saas_seed	6	0.15×	0.02×	0.4%	0.2%	8.07	-55.6%	1.4%

流动性档定义见 calibration_audit.md §B；现金 ≤ 账面、现金胜率 ≤ 纸面胜率为模型不变量（已校验）。

05组合配置与集中度

图 5-1　推荐方案被动收入配置（仅新资金可投现金 500 万；存量持仓零成本、不占新资金）。

图 5-2　账面口径 → 已实现现金口径的配置迁移。

图 5-3　集中度（单标的上限）权衡曲线。

口径对照：账面 vs 已实现现金

指标	账面口径	已实现现金口径
期望终值 E[W]	754 万	711 万
中位终值	676 万	636 万
CE 确定性等价	715 万	674 万
被动种子轮期望 MOIC	1.02×	0.20×
被动种子轮胜率	27.6%	4.5%

本版仅被动外部股权：排除创始/自营等需肉身参与项后，组合偏向可较早兑现现金的实体经营类被动标的 + 高质量种子股权分散。

06风险—回报与范围边界

图 6-1　被动机会风险—回报全景（账面口径）。

图 6-2　推荐方案 5 年已实现现金终值分布（新资金口径；叠加存量层的合并统计见 1.2）。

已排除：肉身参与超阈值（>24h/年或 >2h/周）的机会

阈值口径：仅当王启源个人年工时 ≤ 24 小时（且周均 ≤ 2 小时）方算被动收入。下表按"本人年工时"含创始自筹、自营/自举工具站、自营流动盯盘三类——即便账面/现金期望更高，也因属"肉身收益"一律排除（追求一次劳动多次收益）。

机会	类型	本人工时(h/年)	现金E[MOIC]	排除理由
期权 AI 量化(自营策略)	自营流动	150	1.33×	自营盯盘/调仓(约 150h/年)>24h/年阈值，非被动
AI 个人秘书 Pro(创始人自筹)	创始自筹	1.2k	1.30×	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
JijinMax 公募基金轮动(自营流动)	自营流动	40	1.29×	自营盯盘/调仓(约 40h/年)>24h/年阈值，非被动
AI 量化教育(创始人自营)	创始自筹	1.2k	1.07×	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
Inklet AI	被动股权	300	1.00×	需本人亲自运营(约 300h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
热搜 TrendForge(AI 工具站工厂)	被动股权	600	0.87×	需本人亲自运营(约 600h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
知时 ZhiShi(AI 时间/科研日程助手)	被动股权	200	0.83×	需本人亲自运营(约 200h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
中端酒店租赁集团(创始人自筹)	创始自筹	1.5k	0.52×	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
趋势罗盘 TrendCompass(谷歌热词全自动 AI · BP 生成网站, 创始人自营)	创始自筹	1.2k	0.45×	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
RedditHot 跨境情报平台(创始人自筹)	创始自筹	800	0.44×	创始自筹·准全职运营(约 800h/年)>24h/年阈值，非被动
旅居创业(精益内容-社群-服务)	创始自筹	800	0.43×	创始自筹·准全职运营(约 800h/年)>24h/年阈值，非被动
智研 ZhiYan(可研智能体 AI 笔记本, 创始人自营)	创始自筹	1.5k	0.39×	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
AI-SEO-GEO 平台	被动股权	400	0.36×	需本人亲自运营(约 400h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
ForkFactory 自举(创始人自营)	创始自筹	1.5k	0.32×	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
AIShare(高校/科研算力代运营)	被动股权	500	0.23×	需本人亲自运营(约 500h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
AgentPay 支付治理(创始人自筹)	创始自筹	1.0k	0.15×	创始自筹·准全职运营(约 1.0k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
Aurora 个人 AI 超算(分体式, 创始人自营硬件)	创始自筹	1.5k	0.11×	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动

R情景：高周转套利资金复利循环

情景定位（先讲清边界）：本章是上行/产能情景，不替换第 05 章的保守基准推荐（方硕150+A栋150+留存200 买入持有，E[W] 711 万）。它回答决策人提出的现实问题：方硕与 A 栋本金约 1 个月即回笼，若 A 栋型背靠背套利产能可持续承接（决策人给定：每周期可投回笼资金的 90%、每 2 月一轮），把回笼资金滚动复投，5 年终值分布如何。其成立性逐周期需复核，达不到产能即回落留存现金。

R.1 口径与产能假设（实事求是，锚定磁盘源 + results.json）

单周期期望净 carry 不写死，严格锚定本模型对 A 栋的税后已实现现金读数： r_周期 = (1 + A栋现金年化 13.8%)^2/12 − 1 = 2.2%。刻意采用较保守的 MOIC 年化口径，而非更高的现金 IRR 53.3%（后者反映 1.52 月极快回本的资金速度）——velocity/满产能口径仅在 R.4 作为天花板披露，避免高估。复利红利来自「利润每 2 月再投 + 留存现金从无风险利率转入生产性套利」，不虚增价差。

参数	取值	依据（实事求是）
锚定标的	君锦酒店永涛黄花梨A栋(背靠背纯转租价差)	税后已实现现金口径，源君锦永涛 A 栋可研 V1.0
承接产能	每周期投 90% 资金池	决策人给定；其余 ≥10% 按无风险利率留现金
复投频次	每 2 月一周期（5 年 30 周期）	决策人给定；A 栋 1.52 月回本支持 2 月轮转
资金范围	500 万	300 万回笼（方硕+A栋）+ 200 万留存，逐步进入
单周期期望净 carry	2.2%	= (1+A栋现金年化)^(2/12)−1，含 53% 小亏左尾
单周期运营波动 σ	9.1%	= 相对σ×毛价差年化(184/152)×(2/12)，复现≈40% 亏损周期
单周期亏损下限	-7.5%	背靠背未付上游、仅损尽调/意向金≈动用资本 7.5%，下行有限

R.2 复利引擎与资金池增长路径

每周期：资金池 → 投 90%（其余留现金@无风险）→ 期末回笼（本金+carry，按上表分布 MC 抽样、左尾截断）→ 再投；蒙特卡洛 N=50,000、seed=42 可复现。

图 R-1　高周转复利资金池逐周期增长（期望 + P5–P95 带）；横线为基准买入持有与全留无风险对照。

R.3 5 年终值分布与对比

图 R-2　情景 5 年终值分布；与基准买入持有 711 万、全留无风险 580 万对照。

口径	期望终值	中位	P5	P95	CVaR₅
高周转复利情景	1,083	1,003	547	1,890	474
基准（买入持有，第 05 章）	711	新资金口径 E[W]（情景不替换之）
全留无风险下限	580	500 万 ×(1+rf)^5

读数：情景期望终值 1,083 万、中位 1,003 万，较基准 711 万增量约 +372 万； P(跑赢基准)=82.1%、P(跑赢全留无风险)=93.1%；最差 5% 情景均值 CVaR₅=474 万（仍受产能不达与小亏周期约束）。增量主要来自「200 万留存现金从无风险转入生产性套利 + 利润逐周期复投」，而非虚增单笔价差。

R.4 敏感性（承接率 / 频次 / 口径天花板）

承接率	期望	中位	P5
80%	1,011	951	554
90%	1,083	1,003	547
100%	1,160	1,056	540

蓝底为采用值 90%。承接率越低、越多资金回落无风险，终值越接近基准。

频次	周期数	期望	中位	P5
1.5 月	40	1,005	942	537
2 月	30	1,083	1,003	547
3 月	20	1,211	1,099	563

频次敏感性温和：单周期 carry 随周期长度同比缩放，故"高周转"本身不放大收益——这是诚实结论。

口径天花板（仅披露、未采用）：若改用更激进的现金 IRR 53.3%口径（即充分信用 1.52 月极快回本可无摩擦复投、产能无限），期望终值将达 3,666 万（中位 3,379 万、P5 1,765 万）。本报告不采用该口径作为结论——它过度依赖"每笔都锁定、自融资价差流可无限叠加、产能无上限"，违背实事求是；列出仅为划定上界。

R.5 诚实边界（批评与自我批评）

情景成立完全依赖产能可持续：90%/2 月承接是单一对手方/同院落/同军产政策的横向复制，集中度与政策风险随规模上升；逐周期须复核可承接额度，达不到即回落无风险利率。
采用风险加权期望 carry（非满成功）：单周期 carry 已含 53% 小亏左尾；未逐周期重掷二元 G1（那会显著放大波动），波动按运营敏感性（下游±15%/上游+20% 价差敏感性）建模。
税负已在现金层计提：carry 锚定的是已计 20% 个税的"拿到钱"口径；左尾未消失，CVaR₅=474 万。
与基准并列、不混淆：决策人应据实际可承接产能在「基准买入持有」与「高周转复利」之间取舍；本报告主结论仍为第 05 章保守基准。

07相关性、结论与免责声明

图 7-1　项目回报样本相关矩阵（共同因子 Copula）：决策智能/算力簇内高度同向，实体资产与 AI 周期低相关、提供分散。

结论（讲实话、求实效）

纸面 ≠ 现金：被动种子股权 5 年内"拿到钱"胜率仅约 5%、前 3 年现金近 0、期望现金 MOIC 0.20×；不应以账面估值粉饰。
零时间换钱：创始/自营虽账面或现金期望可能更高，但需肉身参与，本版一律排除。
实体经营被动股权提供较早现金流：转租套利/商业运营/旅居类被动标的，现金兑现早而高，成为组合引擎。
同一对手方只给一份限额：永涛 C/A 栋共享同一业主与军产政策风险源，合并 150 万限额——分散必须按"独立风险源"计数，而非按合同份数计数。
分散 + 选择权 + 条款：单押早期股权期望必负；唯有足量独立项目（让少数退出赢家拉动 DPI）+ 1× 优先清算/回购/S 转让条款，才能把这类资产变为可承受、可博上行的配置。

免责声明：本报告为基于公开商业计划书与公允基准的量化研究，全部结果由固定随机种子（seed=42）的蒙特卡洛模型确定性生成，可逐字复现。模型对参数与公允锚点敏感；所列概率、倍数、胜率、盈亏比均为统计期望，不代表任何单一项目的实际结果。本文件不构成投资建议、收益保证或要约邀请。一切投资决策应结合尽职调查与专业意见独立作出。生成日期 2026 年 06 月 22 日。

08修订史：v4.4 → v4.5 → v5.0 → v5.1 → v5.2 → v5.3（批评与自我批评）

坚持真理、修正错误：本版对 v4.4 做了一次"文档数字 == 模型数字"的全面机器对账与公允性复审，主动暴露并修正五类问题。修正后期望终值下降（约 801 → 711 万）——这正是诚实计价的代价与意义： 宁可少报，不把集中度风险与数据修饰算成收益。

8.1 数据修饰纠错（实事求是，v4.5）

永涛 A 栋"上调以抵税"已去除：v4.4 曾把满成功档 MOIC 从可研报告的 4.39× 人为上调至 4.80× "以抵消 20% 个税"。这是在输入端找补税负的数据修饰——v4.5 已还原为可研原值 4.39×（账面期望回到 2.27×），税负在已实现现金层按 20% 透明计提，不再粉饰。

8.2 同一交易对手集中度纠错（按规律办事，v4.5）

永涛 C 栋与 A 栋：同业主、同院落、同军产政策风险源。v4.4 模型对相关仅 0.26、且各占 150 万（合计 300 万 = 本金 60% 押同一对手方）。v4.5 增设"同业主/同院落"共同风险因子（对相关 0.26 → 0.68），并新增同对手方合并限额（组内合计 ≤ 150 万，组 = 一个风险名），写入优化器约束与自动校验断言。

指标	v4.4（修正前）	v4.5（修正后）
推荐组合	方硕 150 + 永涛C 150 + 永涛A 150	方硕 150 + 永涛A 150 + 留存 200
同一对手方(永涛系)敞口	300 万（本金 60%）	150 万（本金 30%）
期望已实现现金终值 E[W]	约 801 万	711 万
中位终值	约 723 万	636 万
最差 5% 情景均值 CVaR₅	约 340 万	410 万（下行更浅）
P(终值低于基准)	约 30%	40.1%（留存现金多、参与少，如实披露）

解读：合并限额后期望与中位下降、但尾部损失（CVaR₅）显著改善——以约 90 万期望值换掉"60% 本金押同一风险源"的脆弱性，符合凯利准则对破产路径的厌恶。

8.3 校准注释与模型参数对账（杜绝漂移，v4.5）

v4.4 有 6 处校准注释声称的期望倍数与模型档位实际隐含值不一致；v4.5 逐项裁决并为全部 42 个项目新增 e_moic_target 机器对账字段（run_all.validate() 断言 |Σ prob×moic − target| ≤ 0.005）。

标的	v4.4 注释	v4.4 档位隐含	v4.5 裁决
EON 微算-Spark	≈1.9×	1.39×	注释为算术笔误 → 修注释至 1.39×（结局分布是锚）
微算 MicroAI 存储	≈3.9×	2.05×	3.9× 为 BP 自报（隐含条件成功≈10×，偏乐观）→ 澄清公允采用 2.05×
TokenHub	≈1.66×	1.40×	1.66× 含 5 年外残值 → 澄清 5 年窗采用 1.40×
AI 秘书 Pro（外部）	≈3.0×	3.44×	档位向上漂移 → 按 BP 自报份额重拟合至 2.96×
ForkFactory（创始）	≈2.3×	2.67×	右尾 22×→14.5× 下修对齐 2.30×
中端酒店（自筹）	≈6.25×	7.56×	右尾 60×→45.5× 下修对齐 6.26×

8.4 其他修正（v4.5）

情景命名：v4.4 的"上限15%/25%"为旧口径（×1000 万）残留——150 万实为 500 万本金的 30%、125 万为 25%， "名为 25% 的上限反而比 15% 更紧"。已按真实占比改标（报告/图表/CSV 同步）。
外部锚点一手复核：NBER w33231 与 ACA 报告已对原文复核；订正"前 10% 退出贡献 75%"为"≥10× 的 7% 退出贡献 75% 回报金额"；人民币基金 DPI 按投中嘉川 2025-07 刷新——5 年 DPI≈0.5 属上四分位而非中位（中位约 9 年回本），本模型种子 sleeve 现金期望与此一致偏审慎。
尾部敏感性披露：Helix 账面期望 3.30× 中右尾档（3%@99×）贡献约 90%，若右尾降至 50× 则期望仅 1.83×——账面期望高度依赖尾部假设，仅作彩票型参考。

8.5 v4.5 → v5.0：存量事实更新（滚动决策）

事实入模（as_of 2026-06-21）：永涛 C 栋本金已收回仍产收益、微算已收回 150 万本金仍持股—— 两项写入 legacy_assets，从新资金可投集中剔除（不能"再买一遍"），其残余现金以「basis × max(已实现倍数 − 1, 0)」的保守口径计入组合 5 年现金终值。
假设先行：新增机器可读 assumption_register（17 条，每条数值 + 依据），渲染为第 00 章总表，校验断言保证登记表完整性。
数字变化：新资金推荐配置不变（方硕 150 + 永涛 A 栋 150 + 留存 200，E[W] 711 万）；叠加存量层后组合 + 存量期望终值 854 万（中位 743 万、CVaR₅ 421 万）。
纪律不放松：A 栋 G1=65% 维持不变（C 栋回本只是确认其前提成立，贝叶斯口径不重复计分）；永涛系对手方敞口按"新资本 + 存量收益流"双口径披露（见 1.3）。

8.6 v5.0 → v5.1：回到磁盘源 BP 的全量深度校准（自我革命）

本版把全部 42 个项目逐一回到磁盘上现存的源商业计划书重新对账，发现首要病灶是 版本漂移：多处校准注释仍沿用早期（已退役）BP 版本的偏乐观读数，而磁盘源文件早已被作者按"国内口径 / 现金口径"重算下修。 v5.1 一律以磁盘现存源的自报口径为唯一依据重拟合 buckets，并在每条注释标注源版本号与口径（天使/种子/账面/现金）。

标的	旧 E[MOIC]	v5.1 E[MOIC]	下修依据（磁盘现存源自报口径）
AI 秘书 Pro（外部）	2.96×	0.31×	旧档沿用已退役 v4.x 份额；v5.2 外部种子口径 E≈0.31×、全损34%/≥3× 仅2%
AIDeal / DealFocus	2.41×	0.99×	v7 天使口径 E≈1.0×、保本12%、全损≈85%（账面 TVPI 1.36× vs 现金 DPI 0.63×）
AgentOS	2.10×	1.00×	V8.1 天使口径 E≈1.0×、P(全损)69%、独角兽尾≈2%
决策实验室 DecisionLab	1.60×	0.97×	v4.0 公允基准三态 E≈0.97×、失败90.5%/退出2.9%
AIInvest 决策智能	1.30×	0.81×	v3.3 天使 E≈0.81×、硬失败91.4%、右尾概率 2.3%→1.3%
AIBrains	0.39×	0.17×	v3.4 天使 E≈0.16×(IRR≈-30%)、成功仅0.4%、僵尸54.8%（诚实保留深度负 edge）
副脑 SideBrain	2.68×	2.28×	旧档沿用退役 V7.1；V8.1 五状态现金口径(货币加权) E≈2.28×
Helix（AI-for-AI）	3.30×	1.83×	v2.1 已放弃 v1.0 的 $35B/99× 幻想；右尾 99×→50×，账面 E≈1.83×
AI 秘书（创始自筹·排除）	3.11×	2.41×	旧档沿用 v5.0(中位2.4×/全损15%)；v5.2 账面5年保守中值、全损上调至25%
中端酒店（自筹·排除）	6.26×	3.88×	旧档沿用 V3.0 的 6.25×；V3.1 IPO级成功 3.0%→1.6%(估值18亿→15亿)，账面对 800万 E≈3.94×
ChainBridge（RWA）	1.98×	1.33×	V2.1 账面成功13%、现金胜率5.3%、86%不回本、清晰退出5.3%@19.5×
GB10 海南工作站	1.11×	1.05×	旧注释引用过时数；V7 实测成功15.3%、亏损62%、IRR 中位-39%
Aiteams 自治公司	1.40×	0.90×	旧档取已作废英文摘要；V7 中文详表风险调整账面 E≈0.90×、本金受损86.8%
AI 量化排名平台	1.44×	0.99×	源实给显式分布 E=0.98×、胜率18%、≥10×3%（旧注释误称『未给』；源指针 .docx→.pdf）
许昌 AI 短剧	1.08×	0.30×	V4.0 双法夹逼 E≈0.30×、亏损96%、胜率3%、≥10×≈0（旧注释 1.3×/21×尾在源中不存在）
AI 量化教育（自筹·排除）	1.69×	1.85×	V2.2 拿到钱胜率27.4%、中位-30.6%（修正中位由>1×改为亏损区，形态忠实于源）

第二批为四个并行只读审计子代理逐项回源复核后追加（共性仍是版本漂移：注释停留旧版乐观读数）。另有结构性修正：seogeo 流动性档 microsaas_cashflow→saas_seed（源为慢兑现风投股权，原档高估『拿到钱』速度）、quanttrader 源指针 .docx→.pdf、inklet 源指针 v3.1.docx→现存 v3.2.pdf。该批同样不改变推荐方案；被动种子 sleeve 现金胜率由 4.9% 微降至 4.5%，更贴近源 BP 真实口径。

影响：上述 10 项均为种子/天使被动股权或已排除的创始自筹标的，在 v5.0 推荐组合中本就因现金期望跑不赢无风险下限（或工时阈值）而未被配置—— 故重拟合后推荐方案保持不变（方硕 150 + 永涛 A 栋 150 + 留存 200，E[W] 711 万）， validate() 仍为零警告、42 项 e_moic_target 全部机器对账通过。这印证了框架稳健：诚实下修被动种子标的的账面乐观读数，不改变"宁可留存现金、不勉强配置负 edge 标的"的结论，反而使正文对这些标的的期望陈述更贴近其磁盘源 BP 的真实口径。

8.7 v5.1 → v5.2：滚动执行更新（方硕 / 永涛 A 栋已签约投资）

从"拟推荐"到"已执行"（as_of 2026-06-21）：v5.0/v5.1 经优化器选出的新资金最优配置 方硕 150 万 + 永涛 A 栋 150 万，决策人已于 2026-06 签约并完成投资（合计 300 万已部署），约 1 个月内陆续返还。配置表（第 05 章）对该两项加注"✓ 已签约投资"状态徽标。
期望值为何不变：执行的正是模型本就推荐的最优解——把"建议买入"变成"已买入"不产生任何新信息，故 E[W] 711 万、中位 636 万、组合+存量 854 万等全部维持不变；实际资金回流（约 1 月）甚至快于模型对方硕的保守兑现假设，方向上偏审慎。
为何不并入 legacy_assets：C 栋/微算属"本金已收回、零成本持有"，只计超额残余；方硕/A 栋本金尚在回流途中，若按存量"只计 max(倍数−1,0)"会丢失正在回流的本金现金流。故二者继续留在新资金优化集内，按完整"本金回流 + 收益"的已实现现金口径计量，口径一致、不重复计数。
再配置纪律（前瞻）：回流的 300 万 + 留存 200 万，优先复投同类高兑现实体套利（A 栋/方硕扩容或新 deal 经尽调核实可承接时）；若无合格正 edge 机会，则按 (1+rf) 留存待机—— 延续"宁可少赚、不押注跑不赢门槛标的"的一贯纪律。本次不假设激进资金复利循环，以免高估终值。

v5.2 仅为存量/执行事实的滚动更新与状态标注，未改动任何项目的 e_moic_target 或档位分布； run_all.validate() 仍为零警告，全部数字源自同一 results.json（seed=42）。

8.8 v5.2 → v5.3：新增高周转套利资金复利循环情景（应需求、守纪律）

来由：决策人确认方硕/A 栋本金约 1 月回笼，并给定真实产能（每周期可投回笼资金 90%、每 2 月一轮），要求建一版"资金复利循环（高周转套利）"情景。
实事求是的接地：单周期期望净 carry 不写死，严格锚定本模型对 A 栋的税后已实现现金年化（13.8%）按频次折算；刻意采用较保守的 MOIC 口径而非现金 IRR（53.3%），velocity 上限仅作天花板披露。新增 recycle_scenario.py 复利引擎（MC seed=42），validate() 增情景不变量并仍为零警告。
结论（并列、不替换基准）：情景 5 年期望终值约 1,083 万、较基准 711 万增量约 +372 万，增量主要来自留存现金从无风险转入生产性套利 + 利润复投；不虚增价差，成立性逐周期复核。基准主结论（第 05 章）保持不变。

附录 A全部投资机会对比总表

覆盖全部 42 项已评估机会（合格被动 25 · 排除 17），统一以「账面 vs 已实现现金（拿到钱）」口径横向对比，并列出王启源个人年工时。排序：★推荐（2）→ 存量持仓（2，零成本、不占新资金）→ 优化集（21）→ 排除（17）；同组按现金期望倍数降序。蓝色列为"拿到钱"口径核心指标；"本人工时">24h/年者即被排除。

机会	类型	状态	本人工时	账面E	现金E	现金中位	纸面胜率	现金胜率	盈亏比	现金年化	5年拿钱
君锦酒店永涛黄花梨A栋(背靠背纯转租价差)	被动股权	★ 推荐	24	2.01×	1.91×	1.03×	59.8%	52.7%	12.78	13.8%	100.0%
方硕国际商务中心(三亚商业运营)	被动股权	★ 推荐	20	1.47×	1.29×	1.19×	76.0%	64.0%	1.98	5.1%	99.9%
永涛黄花梨度假酒店(转租套利)	被动股权	存量持仓	16	1.93×	1.68×	1.50×	82.0%	74.0%	3.00	11.0%	100.0%
微算 MicroAI(存算分离全闪存储 · A轮/Pre-A 被动股权)	被动股权	存量持仓	4	1.69×	0.29×	0.00×	29.6%	4.8%	4.05	-21.9%	37.5%
中端酒店租赁集团(港股 IPO)	被动股权	优化集	6	2.05×	1.02×	0.37×	50.8%	28.4%	2.61	0.3%	69.4%
曦望 Sunrise(国产推理 GPU)	被动股权	优化集	4	1.36×	0.73×	0.43×	43.7%	20.7%	1.91	-6.0%	85.2%
悠居 YouJu(旅居民宿垂直平台)	被动股权	优化集	8	1.69×	0.62×	0.05×	29.9%	13.2%	3.29	-9.0%	54.6%
副脑 SideBrain	被动股权	优化集	6	1.94×	0.42×	0.00×	21.7%	6.2%	5.42	-15.9%	21.9%
链桥 ChainBridge(RWA 合规 RegTech)	被动股权	优化集	8	1.09×	0.36×	0.00×	13.5%	6.6%	3.90	-18.4%	33.2%
个人资源投资 AI 助手	被动股权	优化集	8	1.44×	0.31×	0.00×	25.0%	6.0%	3.45	-20.7%	37.9%
AI 线上数字员工平台	被动股权	优化集	8	1.31×	0.29×	0.00×	23.8%	5.9%	3.17	-22.1%	35.8%
TokenHub(全球 LLM Token 聚合网关 · 被动天使股权)	被动股权	优化集	6	1.19×	0.26×	0.00×	22.7%	5.4%	3.08	-23.4%	35.6%
AI-for-AI Helix(前沿 AI 实验室)	被动股权	优化集	6	1.46×	0.24×	0.00×	7.9%	3.0%	6.55	-24.9%	12.4%
EON 微算-Spark	被动股权	优化集	6	1.19×	0.20×	0.02×	20.9%	3.3%	3.46	-27.2%	53.6%
AI 量化交易员排名平台	被动股权	优化集	8	0.87×	0.19×	0.00×	22.4%	4.3%	2.27	-28.0%	41.7%
守播 LiveGuard	被动股权	优化集	6	0.83×	0.18×	0.00×	20.3%	4.3%	2.57	-28.7%	21.8%
AgentOS 控制平面	被动股权	优化集	6	0.83×	0.18×	0.00×	7.8%	2.7%	4.76	-28.9%	24.6%
AIDeal / 微势 DealFocus	被动股权	优化集	6	0.83×	0.18×	0.00×	11.4%	3.1%	4.05	-29.2%	14.9%
GB10 海南 AI 工作站	被动股权	优化集	6	0.94×	0.16×	0.02×	36.0%	5.5%	1.17	-30.4%	55.7%
决策智能平台 AIInvest 投鉴	被动股权	优化集	6	0.68×	0.16×	0.00×	3.6%	1.7%	8.02	-30.7%	6.7%
决策实验室	被动股权	优化集	6	0.78×	0.16×	0.00×	3.0%	1.9%	6.57	-30.7%	9.3%
Aiteams 自治公司操作系统	被动股权	优化集	6	0.77×	0.16×	0.00×	13.4%	3.2%	2.79	-30.8%	32.7%
许昌 AI 短剧平台	被动股权	优化集	6	0.26×	0.04×	0.00×	3.9%	0.8%	2.55	-46.5%	12.1%
AI 个人秘书 Pro 2.0	被动股权	优化集	6	0.28×	0.04×	0.00×	6.3%	1.1%	1.60	-47.3%	7.8%
AIBrains	被动股权	优化集	6	0.15×	0.02×	0.00×	0.4%	0.2%	8.07	-55.6%	1.4%
期权 AI 量化(自营策略)	自营流动	排除	150	1.33×	1.33×	1.23×	70.5%	70.5%	2.99	5.9%	100.0%
AI 个人秘书 Pro(创始人自筹)	创始自筹	排除	1.2k	2.04×	1.30×	0.43×	45.2%	36.5%	2.81	5.4%	74.0%
JijinMax 公募基金轮动(自营流动)	自营流动	排除	40	1.29×	1.29×	1.23×	77.3%	77.3%	2.01	5.3%	100.0%
AI 量化教育(创始人自营)	创始自筹	排除	1.2k	1.58×	1.07×	0.40×	27.3%	23.5%	3.66	1.4%	61.8%
Inklet AI	被动股权	排除	300	1.41×	1.00×	0.57×	48.3%	35.7%	1.82	0.1%	69.4%
热搜 TrendForge(AI 工具站工厂)	被动股权	排除	600	1.23×	0.87×	0.50×	46.1%	33.3%	1.48	-2.7%	67.9%
知时 ZhiShi(AI 时间/科研日程助手)	被动股权	排除	200	1.19×	0.83×	0.00×	23.9%	19.0%	3.26	-3.6%	42.4%
中端酒店租赁集团(创始人自筹)	创始自筹	排除	1.5k	3.20×	0.52×	0.05×	49.7%	11.2%	3.13	-12.2%	50.0%
趋势罗盘 TrendCompass(谷歌热词全自动 AI · BP 生成网站, 创始人自营)	创始自筹	排除	1.2k	0.68×	0.45×	0.16×	20.7%	12.5%	1.36	-14.8%	54.2%
RedditHot 跨境情报平台(创始人自筹)	创始自筹	排除	800	0.66×	0.44×	0.14×	15.9%	10.7%	1.81	-15.1%	53.5%
旅居创业(精益内容-社群-服务)	创始自筹	排除	800	0.68×	0.43×	0.00×	17.5%	11.4%	1.97	-15.7%	39.3%
智研 ZhiYan(可研智能体 AI 笔记本, 创始人自营)	创始自筹	排除	1.5k	0.60×	0.39×	0.00×	16.9%	11.2%	1.53	-17.1%	42.9%
AI-SEO-GEO 平台	被动股权	排除	400	1.64×	0.36×	0.00×	26.2%	6.9%	3.64	-18.5%	38.3%
ForkFactory 自举(创始人自营)	创始自筹	排除	1.5k	2.05×	0.32×	0.00×	43.0%	6.4%	2.82	-20.2%	44.8%
AIShare(高校/科研算力代运营)	被动股权	排除	500	1.29×	0.23×	0.00×	21.5%	3.9%	3.94	-25.5%	35.6%
AgentPay 支付治理(创始人自筹)	创始自筹	排除	1.0k	0.94×	0.15×	0.00×	12.3%	2.9%	3.20	-31.4%	21.8%
Aurora 个人 AI 超算(分体式, 创始人自营硬件)	创始自筹	排除	1.5k	0.72×	0.11×	0.00×	19.6%	2.1%	1.73	-35.4%	46.8%

口径：现金 ≤ 账面、现金胜率 ≤ 纸面胜率为模型不变量（已校验）。E=期望 MOIC、现金中位=已实现现金 MOIC 中位、5年拿钱=P(5 年内有现金回流)。全部数字取自 model/outputs/results.json（project_metrics_all，seed=42、N=50,000）。排除项虽列出账面/现金指标，但因需肉身参与不纳入配置（理由见附录 B）。

附录 B机会来源、赛道与状态索引

每项机会的商业计划书 / 可研来源文件、所属赛道、流动性档位与状态（或排除理由）。来源为空者为同簇代表标的或规划性口径。

机会	类型	流动性档	赛道	来源文件	状态 / 排除理由
君锦酒店永涛黄花梨A栋(背靠背纯转租价差)	被动股权	sublease_arbitrage	三亚大东海二房东价差套利(背靠背锁定, A栋复制C栋)	君锦酒店永涛黄花梨A栋投资可研报告-V1.0.pdf	★ 推荐
方硕国际商务中心(三亚商业运营)	被动股权	realasset_operating	海南自贸港商业地产运营(已立项/ongoing)	BP_方硕国际商务中心_v4.1_ONGOING_PROJECT.docx	★ 推荐
永涛黄花梨度假酒店(转租套利)	被动股权	realasset_operating	三亚度假酒店转租套利(反向杠杆)	商业计划书-永涛黄花梨C栋绿程度假酒店-V4.3中文版.docx	存量持仓
微算 MicroAI(存算分离全闪存储 · A轮/Pre-A 被动股权)	被动股权	deeptech_seed	存算分离 + EBOF 全闪存储算力(Pre-A/A 轮外部财务股权)	微算-大为股份投资可行性研究报告V3.docx / 深创投投资微算存储项目A轮·可行性研究报告v2.docx	存量持仓
中端酒店租赁集团(港股 IPO)	被动股权	realasset_ipo	中端酒店租赁 roll-up(军产长租+品牌整租)	商业计划书-中端酒店租赁集团-全国复制IPO版-V3.1.docx	优化集
曦望 Sunrise(国产推理 GPU)	被动股权	preipo_equity	国产 GPGPU Pre-IPO 股权(真实标的)	微算系列机会bpProjectSunrise_v11.1_曦望可转认股权(期权)投资可行性研究报告.pdf	优化集
悠居 YouJu(旅居民宿垂直平台)	被动股权	marketplace_platform	旅居 1–6 个月垂直社群 + 精选供给 + 房东 SaaS(区域深耕平台, 非重资产)	商业计划书-旅居民宿线上平台-V2.0.pdf	优化集
副脑 SideBrain	被动股权	saas_seed	AI 创作者 / 副业增长操作系统(五收入流)	副脑可行性研究与商业计划书_V8.1.docx	优化集
链桥 ChainBridge(RWA 合规 RegTech)	被动股权	crypto	实体资产代币化合规咨询 + 监管科技 SaaS(非交易所)	数字资产价值链_可行性研究与商业计划书_V2.docx	优化集
个人资源投资 AI 助手	被动股权	saas_seed	聊天式个人资源/财富规划 AI(订阅 + 持牌分润)	个人资源投资助手_商业计划书.docx	优化集
AI 线上数字员工平台	被动股权	saas_seed	成果即服务的企业级 AI 智能体	AI数字员工平台商业计划书.pdf	优化集
TokenHub(全球 LLM Token 聚合网关 · 被动天使股权)	被动股权	saas_seed	合规透明的 LLM Token 聚合网关 + FinOps + 稳定币结算(外部天使股权)	TokenHub_商业计划书.docx	优化集
AI-for-AI Helix(前沿 AI 实验室)	被动股权	deeptech_seed	开源前沿基础模型 + 训练即服务 + 主权 AI	AI-for-AI_落地质量基础设施_BP_v2.1.docx	优化集
EON 微算-Spark	被动股权	deeptech_seed	推理算力一体机 + 算力券网络	EON_MicroCompute_BusinessPlan_v4.docx	优化集
AI 量化交易员排名平台	被动股权	saas_seed	量化策略跟单/排名 fintech marketplace	AI量化交易员排名与管理平台-商业计划书.pdf	优化集
守播 LiveGuard	被动股权	saas_seed	直播间 AI 实时合规监控 SaaS(单层监控本体)	守播LiveGuard_商业计划书_v6.0.pdf	优化集
AgentOS 控制平面	被动股权	saas_seed	B 端自进化 Agent 基础设施 + Agent Store	AgentOS_商业计划书_v7.docx	优化集
AIDeal / 微势 DealFocus	被动股权	saas_seed	AI 投资可行性报告(IFR)智能体	DealFocusAIDeal_BusinessPlan_zh_v7.docx	优化集
GB10 海南 AI 工作站	被动股权	deeptech_seed	AI 工作站平台(海南自贸港 100% 出口)	BusinessPlan_GB10_Hainan_V7.docx	优化集
决策智能平台 AIInvest 投鉴	被动股权	saas_seed	决策治理层(Decision Governance)	决策智能平台BP.docx	优化集
决策实验室	被动股权	saas_seed	个人/创业者全资源决策 SaaS	决策实验室bp.docx	优化集
Aiteams 自治公司操作系统	被动股权	saas_seed	开源 Hermes Agent 自治公司 OS(平台+合规云)	AI智能体公司商业计划书_V7.docx	优化集
许昌 AI 短剧平台	被动股权	saas_seed	AI 短剧垂直平台(Studio + SaaS)	许昌AI投资商业计划书_V4.0.docx	优化集
AI 个人秘书 Pro 2.0	被动股权	saas_seed	知识工作者 AI 日程/邮件/会议助理 SaaS	AI个人秘书Pro_商业计划书_v5.2_中文.docx	优化集
AIBrains	被动股权	saas_seed	英语世界消费级决策智能平台	AIBrains_可行性研究与商业计划书.docx	优化集
期权 AI 量化(自营策略)	自营流动	liquid_trading	国内 ETF 期权多智能体量化(自有资金, 流动)	期权AI量化投资项目商业计划书_v6.0.docx	自营盯盘/调仓(约 150h/年)>24h/年阈值，非被动
AI 个人秘书 Pro(创始人自筹)	创始自筹	founder_secondary	知识工作者 AI 助理 SaaS(王启源自筹, 持股≈90%)	AI个人秘书Pro_商业计划书_v5.2_中文.docx	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
JijinMax 公募基金轮动(自营流动)	自营流动	liquid_fund	公募基金 Top15 复合动量轮动(自有资金, 流动)	JijinMax_投资可行性报告_Final_v5.0.docx	自营盯盘/调仓(约 40h/年)>24h/年阈值，非被动
AI 量化教育(创始人自营)	创始自筹	founder_smb	AI 量化教育+内容社区+策略评价(轻资产阶梯, 王启源自营)	AI量化-商业计划书-V2-王启源.pdf	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
Inklet AI	被动股权	microsaas_cashflow	AI Newsletter / 创作者增长(微型 SaaS)	Inklet_AI_Business_Plan_v3.2.pdf	需本人亲自运营(约 300h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
热搜 TrendForge(AI 工具站工厂)	被动股权	microsaas_cashflow	AI Agent 批量造工具站(自举/现金牛)	TrendForge_商业计划书.docx	需本人亲自运营(约 600h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
知时 ZhiShi(AI 时间/科研日程助手)	被动股权	microsaas_cashflow	高校教师/科研工作者垂直 AI 日程与课题管理 SaaS	知时AI时间助手_商业计划书_v2.0.docx	需本人亲自运营(约 200h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
中端酒店租赁集团(创始人自筹)	创始自筹	founder_ipo	中端酒店租赁 roll-up(王启源自筹创始股权, IPO 期权)	商业计划书-中端酒店租赁集团-全国复制IPO版-V3.1.docx	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
趋势罗盘 TrendCompass(谷歌热词全自动 AI · BP 生成网站, 创始人自营)	创始自筹	founder_smb	Google Trends 热词→AI 头脑风暴→一键生成商业计划书 SaaS(王启源自营)	趋势罗盘-商业计划书.pdf / 谷歌热词AI-BP生成网站_商业计划书.pdf / 谷歌热词AI-BP生成平台_商业计划书.pdf	创始自筹·准全职运营(约 1.2k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
RedditHot 跨境情报平台(创始人自筹)	创始自筹	founder_smb	Reddit 核心情报平台 for 跨境电商(王启源自营)	RedditHot_商业计划书_v2.1.docx	创始自筹·准全职运营(约 800h/年)>24h/年阈值，非被动
旅居创业(精益内容-社群-服务)	创始自筹	founder_smb	数字游民/旅居内容-社群-服务(轻资产, 王启源自营)	旅居创业可行性与最优投入决策 V2.0(历史档)	创始自筹·准全职运营(约 800h/年)>24h/年阈值，非被动
智研 ZhiYan(可研智能体 AI 笔记本, 创始人自营)	创始自筹	founder_smb	可研 Agent 软件 + AI 笔记本硬件(王启源自营软硬件)	可行性研究智能体商业计划书.docx	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
AI-SEO-GEO 平台	被动股权	saas_seed	生成式引擎优化(SEO+GEO) SaaS + 自营站群	AI-SEO-GEO平台-商业计划书与可行性研究报告.docx	需本人亲自运营(约 400h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
ForkFactory 自举(创始人自营)	创始自筹	founder_ipo	OSS-to-SaaS 三引擎工厂(王启源自举/自营)	ForkFactory-商业计划书-v5.0-中国校准.docx	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
AIShare(高校/科研算力代运营)	被动股权	deeptech_seed	B2B2C 高校算力撮合 + 托管推理(非 C2C 大平台)	AIShare-商业计划书-v2.2.docx	需本人亲自运营(约 500h/年)>24h/年阈值，属肉身收益、非被动
AgentPay 支付治理(创始人自筹)	创始自筹	founder_ipo	Agent/API 支付治理楔子(王启源自筹, 封顶期权)	agentpay-feasibility-v2.docx	创始自筹·准全职运营(约 1.0k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动
Aurora 个人 AI 超算(分体式, 创始人自营硬件)	创始自筹	founder_ipo	分体式个人 AI 超算(NVIDIA GB10)+海南自贸港出口(自营硬件)	个人ai算力电脑BusinessPlan_Aurora_PersonalAI_V1.pdf	创始自筹·准全职运营(约 1.5k h/年(准全职))>24h/年阈值，非被动

流动性档定义见 calibration_audit.md §B；公允校准逐项对照见 calibration_audit.md §A。

王启源投资组合方案

目录本报告结构

00假设与依据总表

01存量事实与现状（as_of 2026-06-21）

1.1 存量持仓建模口径（保守、与既有机器一致）

1.2 存量残余现金期望（万元，已计 20% 个税、按年累计）

1.3 对手方敞口双口径披露与概率纪律

摘要：税后被动收入 · 纸面存活 ≠ 拿到钱

头条：被动种子轮资金「逐年真正拿到的现金」收益率

种子轮资金「拿到钱」1–5 年画像（逐年累计已实现现金 ROI · 年化 · 胜率 · 盈亏比）

推荐组合（被动收入 · 已实现现金 · 单标的上限 30%）

02方法学与公允数据锚点

2.1 已实现现金（拿到钱）建模

2.3 肉身参与（年工时）阈值——量化"被动 vs 肉身收益"

2.2 公允基准锚点（v4.5 已对一手来源逐项复核，详见 calibration_audit.md）

03已实现现金：账面 ≠ 拿到钱

04各标的"账面 vs 已实现现金"全表

05组合配置与集中度

口径对照：账面 vs 已实现现金

06风险—回报与范围边界

已排除：肉身参与超阈值（>24h/年或 >2h/周）的机会

R情景：高周转套利资金复利循环

R.1 口径与产能假设（实事求是，锚定磁盘源 + results.json）

R.2 复利引擎与资金池增长路径

R.3 5 年终值分布与对比

R.4 敏感性（承接率 / 频次 / 口径天花板）

R.5 诚实边界（批评与自我批评）

07相关性、结论与免责声明

结论（讲实话、求实效）

08修订史：v4.4 → v4.5 → v5.0 → v5.1 → v5.2 → v5.3（批评与自我批评）

8.1 数据修饰纠错（实事求是，v4.5）

8.2 同一交易对手集中度纠错（按规律办事，v4.5）

8.3 校准注释与模型参数对账（杜绝漂移，v4.5）

8.4 其他修正（v4.5）

8.5 v4.5 → v5.0：存量事实更新（滚动决策）

8.6 v5.0 → v5.1：回到磁盘源 BP 的全量深度校准（自我革命）

8.7 v5.1 → v5.2：滚动执行更新（方硕 / 永涛 A 栋已签约投资）

8.8 v5.2 → v5.3：新增高周转套利资金复利循环情景（应需求、守纪律）

附录 A全部投资机会对比总表

附录 B机会来源、赛道与状态索引

王启源投资组合方案

目录本报告结构

00假设与依据总表

01存量事实与现状（as_of 2026-06-21）

1.1 存量持仓建模口径（保守、与既有机器一致）

1.2 存量残余现金期望（万元，已计 20% 个税、按年累计）

1.3 对手方敞口双口径披露 与 概率纪律

摘要：税后被动收入 · 纸面存活 ≠ 拿到钱

头条：被动种子轮资金「逐年真正拿到的现金」收益率

种子轮资金「拿到钱」1–5 年画像（逐年累计已实现现金 ROI · 年化 · 胜率 · 盈亏比）

推荐组合（被动收入 · 已实现现金 · 单标的上限 30%）

02方法学与公允数据锚点

2.1 已实现现金（拿到钱）建模

2.3 肉身参与（年工时）阈值——量化"被动 vs 肉身收益"

2.2 公允基准锚点（v4.5 已对一手来源逐项复核，详见 calibration_audit.md）

03已实现现金：账面 ≠ 拿到钱

04各标的"账面 vs 已实现现金"全表

05组合配置与集中度

口径对照：账面 vs 已实现现金

06风险—回报与范围边界

已排除：肉身参与超阈值（>24h/年 或 >2h/周）的机会

R情景：高周转套利资金复利循环

R.1 口径与产能假设（实事求是，锚定磁盘源 + results.json）

R.2 复利引擎与资金池增长路径

R.3 5 年终值分布与对比

R.4 敏感性（承接率 / 频次 / 口径天花板）

R.5 诚实边界（批评与自我批评）

07相关性、结论与免责声明

结论（讲实话、求实效）

08修订史：v4.4 → v4.5 → v5.0 → v5.1 → v5.2 → v5.3（批评与自我批评）

8.1 数据修饰纠错（实事求是，v4.5）

8.2 同一交易对手集中度纠错（按规律办事，v4.5）

8.3 校准注释与模型参数对账（杜绝漂移，v4.5）

8.4 其他修正（v4.5）

8.5 v4.5 → v5.0：存量事实更新（滚动决策）

8.6 v5.0 → v5.1：回到磁盘源 BP 的全量深度校准（自我革命）

8.7 v5.1 → v5.2：滚动执行更新（方硕 / 永涛 A 栋已签约投资）

8.8 v5.2 → v5.3：新增高周转套利资金复利循环情景（应需求、守纪律）

附录 A全部投资机会对比总表

附录 B机会来源、赛道与状态索引

1.3 对手方敞口双口径披露与概率纪律

已排除：肉身参与超阈值（>24h/年或 >2h/周）的机会